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重组三九：华润集团走向何方？
作者：刘德良    文章来源：本站原创    更新时间：2007-11-24

00强第28位的中国最大的医药企业集团和纺织企业集团，拥有包括华源股份、华源发展、华源制药、上海医药和双鹤药业等一批上市公司的全资和控股子公司11家。
　　
　　华源集团发展战略体现最为充分的尤其是其近年在医药行业的扩张。自从1997年华源集团收购有“沪上老八股”之称的原名浙江凤凰的华源制药(600656)，从而全面进入医药行业以来，2002年至2004年短短的2-3年中，华源集团先后实施了对中国大型医药企业──上海医药集团、北京医药集团、上海医疗器械集团等一系列重大并购重组，并已开始酝酿对新华制药及鲁抗医药的进一步并购行动，迅速形成以药品制造、药品流通、医疗器械及医疗健康为核心的产业格局，集团产业升级和产业转型得以成功实施。
　　
　　然而，持续不断的并购扩张使得债务的日趋积累，负债水平大幅上升，负债率高达80%，集团遭遇了前所未有的流动性危机。巨大债务压力的持续不仅因为资金需求受到限制而严重影响了集团的进一步发展；而且，资金紧张也给企业的经营带来越来越大的阻滞与困难。因为资金危机带来的股权冻结，欲打造中国医药分销航母的上海医药，其股改与私募及赴香港上市计划被推迟；而华源制药也因资金紧张而不得不被迫出售所持的包括辽宁华源本溪三药在内的优良中药资产。另外，急速的扩张进程中，缺乏及时完善的内部整合配套，导致管理问题频发。伴随华源收购的双鹤药业，在一系列扩张后就出现“清朗”感冒药片被查封以及违规的委托理财业务等问题。
　　
　　华源集团的医药事业是华润集团成为重组方的重要因素之一。一直以来，打造一个覆盖全国的医药事业平台是华润集团的核心战略之一。2001年华润曾准备耗资15亿元收购东北药，但未能如愿以偿；2002年公司曾与鲁抗医药接触过，最后也无功而返；2003年，华润集团与云药集团、云南红塔投资有限公司和云南省国际信托投资公司组建了云药公司，四方各占28.57%、51.95%、10.95%和8.53%的股份，由云药公司收购云南白药51%的股权；2004年，华润与聊城市国资局签署协议，双方共同出资成立华润东阿阿胶有限公司，其中华润股份以现金出资，持有51%的股权；聊城市国资局以其持有东阿阿胶全部国家股及其他资产出资，持有49%的股权。
　　
　　然而，华润进入国内医药产业之旅并不平坦，一系列的并购并没有让华润能深度介入到相关医药企业的实际经营管理与运作操控，反而围绕相关企业管理权的争夺带来的摩擦日益表面化。2005年9月，华润集团在网站宣称：华润集团将其持有的云药公司28.57%股权以2.9亿元的价格转让给云药集团；而2006年在东阿阿胶管理层内部也出现华润与其它股东之间的争议。
　　
　　入主华源集团，似乎宣示了华润长期追寻的主导医药产业的梦想得以完成。但是，现实与梦想显然差距不小。
　　
　　从2005年9月，华源集团因遭银行逼债、身陷财务危机而进入重组状态，至今已经整整20个月，重组仍旧处于模糊状态。《中国企业家》报道说华源的18家债权银行集体向华润“逼宫”，要求：“华润或者执行‘3•16’协议，即重组不涉及对债务的大幅减免；或者华润退出华源，由银行出面对华源进行重组。”激发债权银行反应如此强烈的原因，2006年10月递交给国资委并已公布的重组方案并没有按部就班地实施，华润与鼎晖没有支付收购华源21家老股东股权的资金，且从2006年9月起停止了向华源的债权银行支付利息。另一方面，2006年底传出华润秘密出价20亿元，买下了华源持有的北京医药集团50％的股份，而北药是华源集团为数不多的优质资产之一。在债权银行看来，华润目前只拥有原来国资委所持有华源的9.13％的股份，只是华源的小股东，无权买卖华源的优质资产。
　　
　　对于华润集团来说，华源集团显

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